Señales de agotamiento del modelo
Luces y sombras en torno a la estabilidad cambiaria
En lo que va de 2026 se asiste a una profundización de la dicotomía que caracteriza a la dinámica macroeconómica argentina: por un lado, el auge de la valorización financiera, un dólar calmo y una relativa estabilidad en las variables monetarias-financieras y, por otro, el achicamiento de la demanda interna, la desindustrialización, la persistencia de tendencias regresivas en materia salarial y distributiva, y el deterioro en los indicadores de empleo. Se trata de una divergencia entre lo que ocurre en la esfera financiera y en la economía real que no encuentra solución en el marco de la política económica vigente.
El único componente de la demanda agregada que exhibe un comportamiento expansivo son las exportaciones de materias primas, factor explicativo central de la tranquilidad que caracteriza al mercado de cambios. La pax cambiaria es, a su turno, un objetivo fundamental de la estrategia oficial, ya que el dólar barato cumple el doble rol de ancla anti inflacionaria (junto a la apertura importadora y la represión salarial) e incentivo al sostenimiento de la operatoria al carry trade, garantizando ganancias en dólares para las colocaciones en pesos.
En ese marco, la oferta de dólares financieros originada en el endeudamiento en moneda extranjera por parte del sector privado y de las provincias también ha venido cumpliendo un rol central en el sostenimiento de la actual tranquilidad cambiaria. En los primeros cinco meses del año el sector privado tomó deuda (créditos bancarios y emisión de ON) por casi USD 10.600 millones. El aporte de esa fuente de financiamiento superó hasta mayo el obtenido por el sector público. De acuerdo a los datos del balance cambiario que elabora el BCRA, la venta de divisas generada por la colocación neta de deuda del sector privado y de las provincias ascendió en el primer cuatrimestre a casi USD 7.700 millones, mientras que en el Sector Público Nacional los pagos de deuda excedieron las nuevas colocaciones por USD 751 millones. Dicho guarismo no contempla el desembolso del FMI por USD 1.000 millones ni los USD 1.000 millones emitidos de los bonos pagaderos en 2027 y 2028 en el mes de mayo.
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Revista Fide, Coyuntura y Desarrollo nº 429, 29 de Mayo de 2026.
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